En octobre 2025, la Banque Ouest Africaine de Développement (BOAD), qui dessert les huit pays de l’UEMOA, a levé 1 milliard d’euros sur les marchés internationaux — son émission la plus importante à ce jour. L’obligation, d’une maturité de 15 ans et assortie d’un coupon de 6,25 %, marque une étape clé dans l’accès de l’Afrique de l’Ouest aux capitaux mondiaux.
La demande des investisseurs a été forte : l’opération a été environ trois fois sursouscrite, avec des ordres totalisant 2,7 milliards d’euros. En termes simples, les investisseurs ont tenté d’acheter bien plus que ce que la BOAD proposait — un signe clair de l’appétit pour sa signature. Fait important, l’obligation a été émise en euros, en adéquation avec l’ancrage du franc CFA à la monnaie européenne, ce qui réduit le risque de change qui fragilise souvent les émetteurs souverains africains.
Appétit des investisseurs et structure de l’opération
Selon le communiqué officiel de la BOAD, la répartition finale a été dominée par les gestionnaires d’actifs (74 %), suivis des fonds spéculatifs (14 %), des banques et banques privées (7 %), des fonds de pension et compagnies d’assurance (3 %), et des banques centrales (1 %).
Sur le plan géographique, près de la moitié de la distribution est allée aux investisseurs du Royaume-Uni et d’Irlande (49 %), suivis par la région DACH (Allemagne, Autriche, Suisse) avec 23 %, les États-Unis (13 %), le reste de l’Europe (10 %), le Moyen-Orient (4 %) et l’Asie (1 %).
La maturité de 15 ans et le coupon de 6,25 % soulignent à la fois la montée en puissance de la région UEMOA et le renforcement de la crédibilité de la BOAD. La banque bénéficie de notations de catégorie investissement attribuées par Moody’s (Baa1) et Fitch (BBB) — une rareté parmi les émetteurs africains.
Pourquoi les investisseurs mondiaux ont-ils souscrit ?
- Stabilité monétaire : L’ancrage du franc CFA à l’euro réduit fortement le risque de dévaluation, contrairement à la plupart des monnaies souveraines africaines.
- Confiance institutionnelle : La BOAD bénéficie d’un statut de créancier privilégié et utilise des mécanismes d’assurance-crédit couvrant environ 15 % de son portefeuille de prêts.
- Prime de rendement : À 6,25 %, l’obligation offre bien plus que la plupart des dettes européennes à long terme (généralement inférieures à 4 %), procurant des rendements proches de ceux des actions, émis par un emprunteur supranational.
En résumé, la BOAD offrait des rendements supérieurs sans présenter les mêmes risques souverains qui dissuadent souvent les investisseurs internationaux.
Les récents succès et la crédibilité de la BOAD
Ce succès n’est pas isolé. Plus tôt en 2025, la BOAD avait levé 500 millions de dollars grâce à une obligation hybride, sursouscrite environ 3,4 fois.
Cette opération fut innovante pour la région : les hybrides sont partiellement considérés comme des fonds propres, contribuant ainsi à renforcer le bilan de la BOAD.
Combinée à des réformes de gouvernance, une transparence accrue et un portefeuille de projets durables, la BOAD a progressivement bâti la réputation nécessaire pour rivaliser dans la recherche de capitaux internationaux à long terme.
Comparaisons : BOAD, Côte d’Ivoire, BAD, Nigeria
Pour mesurer l’importance de cette émission, il est utile de comparer la BOAD à d’autres émetteurs africains en 2025 :
- Côte d’Ivoire : a levé 1,75 milliard de dollars en mars 2025 via un Eurobond à 11 ans, sursouscrit plus de deux fois. Les fonds ont servi à refinancer des obligations arrivant à échéance en 2028 et 2032, améliorant ainsi le profil de remboursement du pays. Le rendement (≈6,45 %) était proche de celui de la BOAD, mais pour une maturité plus courte.
- Banque Africaine de Développement (BAD) : a levé 500 millions de dollars en septembre 2025 via une obligation hybride perpétuelle (rappelable après 10 ans) à 5,875 %. Avec sa note AAA/Aaa, la BAD a obtenu une sursouscription de 8 fois, soulignant combien son statut mondial maintient ses coûts d’emprunt bien plus bas.
- Nigeria : prépare une émission de plus de 2 milliards de dollars, mais fait face à des rendements élevés — les obligations à long terme récentes se sont placées entre 7,4 % et plus de 8 % — reflétant l’instabilité du marché des changes et les pressions budgétaires.
| Émetteur | Montant | Échéance | Coupon | Sursouscription | Risque relatif |
|---|---|---|---|---|---|
| BOAD | 1 Md € | 15 ans | 6,25 % | ~3x | Supranational Baa1/BBB, UEMOA |
| Côte d’Ivoire | 1,75 Md $ | 11 ans | ~6,45 % | >2x | Souverain, profil en amélioration |
| BAD (Hybride) | 500 M $ | Perp. NC10 | 5,875 % | ~8x | Hybride supranational AAA/Aaa |
| Nigeria (prévu) | 2+ Md $ | 12–30 ans | 7,38–8,25 % | À confirmer | Souverain, risque élevé, change instable |
Ces opérations reflètent l’interaction dynamique entre risque, crédibilité et appétit des investisseurs, qui façonnent l’intégration financière de l’Afrique de l’Ouest aux marchés mondiaux des capitaux.
Risques critiques et durabilité
La sursouscription fait les gros titres, mais le véritable test repose sur deux éléments : qui détient les obligations et comment les fonds sont utilisés.
Avec une répartition largement orientée vers les gestionnaires d’actifs et les fonds spéculatifs, la BOAD pourrait faire face à une volatilité accrue si les marchés se tournent vers le risque.
Et emprunter à 6,25 % n’a de sens que si les fonds financent des projets productifs et générateurs de revenus, garantissant leur remboursement.
Une dépendance excessive à la dette libellée en euros pourrait également freiner le développement des marchés de capitaux locaux, laissant la BOAD exposée aux changements d’humeur des investisseurs mondiaux.
Le signal plus large
Au-delà de la transaction elle-même, le symbole est fort.
Une banque régionale africaine vient de lever 1 milliard d’euros sur 15 ans à des conditions de catégorie investissement — chose qui aurait semblé improbable il y a dix ans.
Cela suggère que l’Afrique de l’Ouest ne se contente plus d’emprunter davantage ; elle emprunte mieux : à des maturités plus longues, avec une confiance accrue des investisseurs, et à des niveaux de prix reflétant une crédibilité croissante.
Si le modèle de la BOAD peut être reproduit, cela pourrait marquer le début d’un marché du crédit africain plus profond et plus résilient — un marché où les risques et les opportunités de l’Afrique sont évalués sur la base de fondamentaux, et non de perceptions dépassées.
Références
- African Pact. (2025, 28 août). Les prêteurs publics africains entrent sur les marchés des capitaux. African Pact.
https://africanpact.org/2025/08/28/public-lenders-capital-markets-africa/ - Banque Africaine de Développement (BAD). (2025). La Banque africaine de développement lance sa deuxième émission d’obligations hybrides : 500 millions USD perpétuel non-remboursable avant 10 ans (Perp NC10).
https://www.afdb.org/en/news-and-events/press-releases/african-development-bank-launches-its-second-hybrid-capital-transaction-usd-500-million-perpetual-non-call-10-year-perp-nc10-hybrid-capital-87107 - BOAD. (2025, 7 février). La Banque Ouest Africaine de Développement (BOAD) montre la voie avec une émission publique hybride record de 500 millions USD.
https://www.boad.org/en/our-publications/news/the-west-african-development-bank-boad-leads-the-way-in-innovation-with-landmark-record-breaking-500-million-public-hybrid-issuance/ - BOAD. (2025, 16 avril). Moody’s confirme la note de crédit de la BOAD à Baa1 et révise la perspective de négative à stable.
https://www.boad.org/en/our-publications/news/moodys-confirms-boads-credit-rating-at-baa1-and-revises-its-outlook-from-negative-to-stable/ - BOAD. (2025, 8 octobre). Émission obligataire historique : la BOAD lève 1 milliard d’euros sur 15 ans.
https://www.boad.org/fr/nos-publications/salle-de-presse/compress-emission-obligataire-historique-boad-1-milliard-euros-15-ans/ - Cleary Gottlieb Steen & Hamilton LLP. (2025, 26 mars). La Côte d’Ivoire émet pour 1,75 milliard USD et 220 milliards XOF et mène simultanément une offre de rachat en espèces.
https://www.clearygottlieb.com/news-and-insights/news-listing/cote-divoire-in-1-75-billion-and-xof220-billion-offering-and-concurrent-cash-tender-offers - Fitch Ratings. (2025, 17 avril). Fitch révise la perspective de la BOAD à stable et confirme la note BBB.
https://www.fitchratings.com/research/sovereigns/fitch-revises-boad-outlook-to-stable-affirms-at-bbb-17-04-2025 - GlobalCapital. (2025, 8 octobre). La BOAD trouve preneur pour une rare obligation senior à 15 ans.
https://www.globalcapital.com/article/2ffieqp8h4uayjwonwvsw/emerging-markets/boad-finds-demand-for-rare-15-year-senior-paper - Incote d’Ivoire. (2025). Eurobond : la Côte d’Ivoire lève avec succès 1,75 milliard de dollars sur les marchés internationaux.
https://www.incotedivoire.net/economic/new/Eurobond:%20C%C3%B4te%20d’Ivoire%20Successfully%20Raises%20$1.75%20Billion%20on%20International%20Markets - Reuters. (2025, 30 septembre). Le Nigeria se tourne vers les marchés mondiaux de la dette avec un sukuk de 500 millions USD et prévoit 2,3 milliards USD d’emprunts supplémentaires.
https://www.reuters.com/world/africa/nigeria-tap-global-debt-markets-with-500-million-sukuk-seeks-23-billion-new-2025-10-07/